第二十七集 甚麼是溢價？

所謂「溢價」，是反映掛鈎資產的價格，於到期時需要變動了多少，方能達到權證或牛熊證的打和價格，其公式如下︰

認購權證或牛證的溢價={[行使價 + (產品價格 x 換股比率)] –掛鈎資產價格}/掛鈎資產價格x 100%

認沽權證或熊證的溢價={掛鈎資產價格 – [行使價 – (產品價格 x 換股比率)]}/ 掛鈎資產價格x 100%

簡單來說，若認購權證或牛證的溢價為5%，則掛鈎資產價格於到期時需上升5%方能達到打和價格。上述公式是假設打算持有至再期，相關資產要變化多少才能達致買入當刻的價格，俗稱「打和點」。

對於到期前作短線買賣的話，其參考作用就較為次要。特別要提防比較產品溢價便認為高溢價便是「貴」，這是忽略了影響價格的其他條款因素。

因為按以上公式，窩輪離現貨的行使價愈遠，計算出的溢價肯定較大。此外，輪證價格愈高，得出的溢價數字亦會愈高。所以若要比較不同產品的定價高低，理應以條款相類近的產品作比較，除可參考溢價，窩輪則可進一步比較其引伸波幅的高低。

另一方面，有時在若干的情況下，溢價會出現負數，那又是否代表這類產品「很抵買」？

非也。以一些高息股份如內銀及匯豐(005)為例，在除息高峰月份之前，相關認購權證往往會現負溢價。

這是由於認購證持有人，本身無權收取掛鈎股份可能宣派的任何股息，發行商在發行產品之時，便已對未來股息作了市場預期，並以除息後的價格計算認購權證於到期日的時所使用的掛鈎股份市價。除非公司宣佈派發的股息大幅超出或少於原先預期，否則以上負溢價是正常的。同樣道理套用於指數類牛證身上皆適用。